[淡季不淡]

　　7月猪价节节攀升，8月虽先强后弱，但均价仍高于7月份。磋商数据显现， 7月31日全外洋三元生猪出栏均价为19.67元/公斤， 8月15日涨至21.17元/公斤，累计上升1.5元/公斤，涨幅7.63%。主要原因：8月诚然是生猪季节性消耗淡季，但月初部分集团场出栏霸术收紧，较高的肥标价差重迭相对高位的猪价，买涨不买跌情态撑抓二育进场及散养户惜售心扉增强，阛阓看涨心扉递加，猪价轰动上行。8月下半月，猪价从容回落，8月28日最低跌至19.28元/公斤，跌幅8.93%。一方面，高猪价下屠企白条走货不畅，制约了屠企的接货意愿；另一方面，肥标价差走弱，激勉二育及散户级范畴主体出栏积极性增强，阛阓供应略显宽松，累赘猪价高位回落。

　　8月末至9月初部分集团场供应节律收紧，重迭开学季食堂备货提振，猪价出现已而反弹，但反弹时间及幅度均受限。主要原因是前期压栏及二育补栏的中小标猪不绝达到出栏体重，且南边部分区域高温及高湿天气导致消耗跟进较差，累赘猪价全体走弱。磋商数据显现，杀青9月10日，全外洋三元生猪出栏均价为19.57元/公斤。

　　图为全外洋三元生猪价钱（元/公斤）

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　　[扩产能意愿不及]

　　衍生端的盈利和圆寂将径直或曲折影响母猪产能的增减，当有较为客不雅且一定抓续性的盈利时，衍生端能繁母猪存栏会加多，相背盈利不及轻率圆寂会加速能繁母猪的去化。

　　从2024年启动，生猪价钱抓续回暖。磋商数据显现，杀青9月10日，全外洋三元生猪出栏均价为19.57元/公斤（最廉价钱为1月13日的13.35元/公斤，最高价钱为8月15日的21.17元/公斤）。外购仔猪育肥样式的衍生利润自2024年2月29日启动扭亏为盈，自繁自养样式的生猪衍生利润自2024年3月21日启动扭亏为盈。

　　图为生猪衍生利润（元/头）探花 porn

　　据农业农村部数据，世界能繁母猪存栏自2024年5月启动环比回正。杀青2024年7月，世界能繁母猪存栏4041万头，月环比增长0.1%，同比下滑5.40%，累计增幅1.38%，月平均增幅0.46%。

　　图为能繁母猪存栏（万头）

　　从磋商数据不错看出，本年衍生端扩产能较为严慎，主要原因一方面是母猪补栏占用资金较大，且衍生至商品猪出栏的周期较长，在资历之前一年多的圆寂之后，衍生户资金压力较大，部分范畴场以及中小衍生户径直转为育肥样式轻率给集团公司作念代养。另一方面，2023年下半年的生猪疫病给衍生户形成的狠毒情态仍在，诚然本年生猪衍生早已扭亏为盈，但衍生户惦记本年冬季猪病再次发生。总之，衍生户衍生样式和心态的篡改，导致本年全体母猪补栏较为严慎，大型集团场有一定畛域的扩产能行动，而中小范畴场和散户群体多处于不雅望景色。

　　[二育出栏节律加速]

　　从8月中旬启动，猪价由强转弱，二育出栏积极性显然提高。磋商数据显现，2024年8月21至31日，二育销量占比2.65%，二育栏舍期骗率下落速率加速，杀青8月31日，二育大省辽宁、河南、山东、江苏、江西的育肥栏舍期骗率分歧为65%、56%、68%、50%、58%，较年内栏舍期骗率高点分歧下滑23%、19%、22%、19%、23%。诚然在猪价回调阶段二育有出栏也有补栏，但补栏较少，无数为不雅望景色。

　　从衍生周期推算，新一轮二育补栏相对勾通的时间或在9月中下旬至10月上旬，但补栏的前提是现时育肥猪出栏，提倡关怀育肥栏舍期骗率变化，二育大省的育肥栏舍期骗率多在50%隔邻。此外，据了解，部分衍生户在这波二育出栏后更欣喜“落袋为安”，可能不会不绝补栏，但也有部分二育衍生群体处于不雅望景色，待猪价回调至19元/公斤隔邻可能进场补栏。

　　[年前出栏均重或居高不下]

　　本年生猪出栏均重显然高于前年同时。杀青9月5日当周，全外洋三元生猪出栏均重126.47公斤/头，较2023年同时高4.23公斤/头，其中2至4月体重擢升速率显然加速，从2月初的120.67公斤/头（2024年低点）提至4月18日的126.67公斤/头，之后回落至126公斤/头隔邻。8月中下旬二育出栏相对勾通，出栏均重再次提高至126.73公斤/头，近期窄幅回落。

　　图为生猪出栏均重（公斤/头）

　　形成生猪出栏体重居高不下的主要原因如下：

　　领先，饲料价钱不断下行，衍生资本越来越低。字据涌益扣问的数据，自2023年9月中下旬启动，饲料价钱呈抓续下行趋势，从3739元/吨降至当今的3219元/吨，降幅13.91%。5000~10000头母猪存栏范畴衍生主体当期出栏衍生资本从15.92元/公斤降至当今的13.74元/公斤，降幅13.69%。外购仔猪育肥资本从17.20元/公斤隔邻降至3月底的12.07元/公斤，之后仔猪价钱上升，外购仔猪育肥资本再次上调，杀青2024年8月29日，外购仔猪育肥资本为14.56元/公斤。

　　其次，高肥标价差撑抓压栏心扉。字据涌益扣问的数据，杀青9月5日当周，肥标价差为0.32元/斤，其中四川地区肥标价差0.90元/斤。受前年生猪疫病影响，中小散户及范畴化衍生集团产能去化出现相反，部分区域中小散户产能去化率在80%以上。而衍生群体结构的改变，会径直导致生猪阛阓肥猪及标猪占比的改变。具体看，受范畴化衍生条目以及仔猪商品猪相差栏排期影响，范畴集团场生猪出栏均重上限受限，单就栏舍来说上限约为128公斤/头，若洽商相差栏排期，出栏均重或更低。是以本年生猪阛阓大猪存栏量有限，肥标价差基本看护正好，且夏日肥标价差未出现显然倒挂景色。

　　图为肥标价差（元/斤）

　　终末，对阛阓行情的乐不雅预期，促进衍生端压栏增重。据农业农村部数据，2022年12月至2024年4月，世界能繁母猪存栏抓续减少，累计去化9.2%，给阛阓带来了猪价向好预期。此外，受前年下半年生猪疫病影响，阛阓对2024年生猪行情抓乐不雅格调，因此衍生端放缓出栏节律，压栏增重。

　　总之，对猪价向好的预期、具有较高性价比的造肉资本以及较高的肥标价差，带动二育和散户惜售心扉加多，导致出栏均重短期快速提高且居高不下。四季度是肥猪需求旺季，受衍生群体结构改变等身分影响，瞻望出栏均重仍将看护高位。

　　综上，短期看，中秋备货带动宰杀量放量回升，但产能勾通开释导致猪价仍未走出“逢节必跌”的魔咒。节后若无显然消耗利好撑抓，供应压力犹存，价钱或不绝下调。

　　中期看，倘若中秋节前青年猪价钱回调较为顺畅，9月下旬二育勾通出栏后栏舍空置，价钱跌至二育补栏情态价位，可能出现比拟勾通的二育进场补栏景色，奉陪国庆节备货需求的加多，猪价或再次走高。四季度是肥猪需求旺季，猪价回调空间有限，可能看护高位轰动态势。

　　套期保值方面探花 porn，关怀逢高卖出LH2501和LH2503合约或买浅虚看跌期权的契机。投契方面，中期可逢低作念多LH2411合约。关怀二育及压栏产能的开释以及二育进场节律。（作家期货投资扣问从业文凭编号Z0011345）